认股证及牛熊证教学文章 以恒指窝轮为例 示范三部曲後再用终极指标实际杠杆

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以恒指窝轮为例 示范三部曲後再用终极指标实际杠杆

上周市场仍然波动,对投资者而言可说是有危亦有机,现时部署轮证最紧要是选择合适条款的产品。我们已在上一篇文章提到近日波幅处於高水平(参考恒指波幅指数VHSI,年初首两月平均徘徊在15-20点水平,过去两周大幅飙升至50-60点水平),所以在选择产品时要特别针对波幅变动的风险,尽量减低受波幅变化的影响,因此需要找一些高对冲值(delta)的产品。那麽,怎样做到呢?

投资者可利用我们一直提倡的选轮三部曲,以同一套逻辑,从条款出发把风险范围收窄,当中包括利用行使价、到期日及街货量作筛选。不过,於现时环境下,条款范围特别是行使价要再收紧,详情如下:

  1. 行使价,价外证较容易受波幅变动影响,所以现时可留意贴价甚至轻微价内证。正常情况下,10至15%以内的条款可考虑,不过在现时波动环境下,建议再收窄,考虑价外幅度5%以内的贴价产品。以指数窝轮为例,可考虑行使价1,000点以内的范围。
  2. 到期日,短期证对波幅的敏感度较高,所以现时可留意中长期证(至少2、3个月以上)。
  3. 街货量,投资者在市况回落时买入认购证希望博反弹,令部份产品的街货偏高变成蟹货,若大市反弹,高街货产品会有一定沽货压力,所以要留意低街货证(低於20%)。

除了用利用以上三部曲将范围收窄外,还要采用实际杠杆来挑选出当中最「高效」/「抵买」的产品。使用实际杠杆作极指标作最後决定,是因为我们明白投资者考虑做最後决定时有两大需要:

(一) 功能上想知道产品的潜在的回报与风险。买窝轮的初心其实就是为了杠杆,如果相同条款比较,杠杆当然越高越好。

(二) 价格上想知道平贵。如果条款相同,高杠杆的产品代表着更便宜的选择。

以恒指窝轮举例说明之(资金近日以部署恒指认股证为主,恒指Call及恒指Put过去五日分别占据头三大的资金流入。) 恒指Call的三部曲可考虑以行使价23,500至24,500点之间、2个月期以上、街货低於20%挑选出贴价、中年期、低街货的条款,然後再利用实际杠杆排序,当中便可留意到杠杆最高之一的恒指购24570(行使价24,000点, 9月到期,实际杠杆7.4倍)。

而看淡後市的投资者则可考虑以行使价22,500至23,500点、2个月期以上、街货低於20%的三部曲作筛选,然後以实际杠杆排序,当中杠杆最高的产品恒指沽24310,行使价23,000点, 9月到期,实际杠杆4.9倍。

恒指Call

恒指Put

注:资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/,截至2020年3月27日



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